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盛大游戏毛利率领跑A股游戏企业 世纪华通回复深交所问询涵公布

2018-11-08 10:21:34 来源:

众所周知,盛大游戏是一家深耕端游领域多年的网络游戏公司,拥有端游、手游、页游的完善业务布局,储备雄厚顶级IP资源和人才资源,累计推出几十款游戏产品,积累21亿注册用户。经历近几年的转型,手游业务快速发展起来,据此前世纪华通公布的重组预案显示,盛大游戏2018年1-4月净利率50.23%,盈利水平稳居A股游戏概念股第一。

在世纪华通在此前披露的重组预案中,盛大游戏估值为310亿元,较净资产账面价值增值196.07亿元,增值率为172.10%。公告中解释盛大游戏的主要价值除了固定资产、营运资金等有形资产外,还包括业务网络、服务能力、管理技术、人才团队、品牌优势等重要的无形资源。中联资产评估集团有限公司在综合考量盛大游戏的行业地位、核心竞争优势、历史经营业绩和可比公司估值等因素后,认为盛大游戏的预估增值率具备合理性。

11月6日,世纪华通针对此前深交所出具的《关于对浙江世纪华通集团股份有限公司的重组问询函》做出了回复。世纪华通在回复中列举了2015年以来已经完成的游戏公司并购重组案例,对比同类并购案例的平均增值率、中位增值率,盛大游戏对应的评估增值率为 172.13%,显著低于行业平均水平。身处轻资产的游戏行业,游戏企业在产经营过程中,往往不需要大额的固定资产或生产设备的投入,因此其资产规模及净资产规模一般较低,致使同行业上市公司收购案例中评估增值率普遍较高,盛大游戏的增值率并未出乎投资者的预料。

此外,盛大游戏管理层在2016年及2017年度终了对商誉进行减值测试,未发现商誉有减值的风险。基于2017年度盛跃网络合并报表扣非后归母净利润,就商誉减值对标的公司经营业绩的影响敏感性分析,当销售增长率、毛利率分别降低5%或税前折现率增长5%的情况下,根据修订后的关键假设所计算出的未来现金流量现值仍远高于包含商誉资产组组合的账面价值,故未发现存在商誉减值的风险。

据悉,盛大游戏目前旗下运营时间超过8年的客户端游戏包括《热血传奇》、《传奇世界》、《冒险岛》、《彩虹岛》、《泡泡堂》、《永恒之塔》、《风云》等12款产品;《热血传奇手游》、《爱与演唱会!学园偶像祭》、《血族》、《超级地城之光》等手游产品累计运营时间也已超过2年。长生命周期优势凸显,不仅为后续经典端游手游化提供了坚实的基础,还减少单一游戏波动对公司整体收入及利润的影响,有利于保持稳定的创收及盈利能力。

盛大游戏还拥有丰富的IP资源,包括MMO游戏通用框架GMMOFramework、全球通服游戏框架GGSAFramework等20余项核心技术。游戏题材多样,遍及奇幻、战争、动漫等类型,所擅长的玩法包括角色扮演、养成、动作、模拟经营、卡牌、3D MMORPG等系列,不仅玩法丰富,更具有一定的创新性。通过多维度系统性分析,对比了同业中的完美世界、巨人网络及恺英网络后,盛大游戏在目前A股具备显著的竞争优势,估值定价也在合理区间内。

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